一、操作背景與目的

1. 滾動發(fā)行與到期續(xù)作：此次操作是對2024年8月29日到期的4000億元特別國債的續(xù)作，財政部延續(xù)以前年度做法，繼續(xù)采取滾動發(fā)行的方式，向有關(guān)銀行等額定向發(fā)行2024年到期續(xù)作特別國債，所籌資金用于償還當(dāng)月到期本金。中國*以數(shù)量招標(biāo)方式買入該筆國債，符合此前慣例。

   
   

   
   

2. 市場流動性管理：中國民生銀行*經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，中國*通過在公開市場操作中從一級交易商處購買國債，實現(xiàn)了向市場注入流動性的目標(biāo)，這一操作在效果上類似于降低存款準(zhǔn)備金率。此外，央行此舉還旨在抑制債券價格的非理性上漲，從而維護(hù)市場穩(wěn)定。

二、對金融市場的影響

1. 流動性影響：多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于此次特別國債發(fā)行是對到期國債的續(xù)作，且依舊使用“財政向銀行發(fā)行，央行向銀行購買”的模式，因此不會對金融市場和流動性產(chǎn)生直接影響。中國*持有的國債期限發(fā)生變化，即現(xiàn)在持有了長期國債，但這并不改變其持有的國債總體規(guī)模。

2. 市場*：央行此舉進(jìn)一步釋放了其在公開市場開展國債買賣操作的*，表明央行正在積極利用國債市場進(jìn)行流動性管理和貨幣政策調(diào)控。同時，這也體現(xiàn)了央行與財政部在國債發(fā)行和貨幣政策操作上的協(xié)調(diào)配合。

三、政策意義與未來展望

1. 政策工具箱的擴(kuò)充：近年來，隨著我國金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買*債投放基礎(chǔ)貨幣的條件逐漸成熟。央行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實國債買賣納入貨幣政策工具箱的相關(guān)工作。這一舉措有助于央行更靈活地運用貨幣政策工具，更好地實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

2. 流動性管理的精細(xì)化：央行通過公開市場實時買*債，可以在日內(nèi)增加買賣規(guī)模和頻率，從而更精準(zhǔn)地調(diào)控銀行間流動性。這有助于避免再貸款等工具大規(guī)模到期續(xù)作時的擾動，提高流動性管理的精細(xì)化水平。

3. 國債收益率曲線的引導(dǎo)：央行通過“借券賣出”等方式，必要時擇機(jī)在公開市場賣出國債，從而平衡債市供求，校正和阻斷金融市場風(fēng)險的累積。這有助于維護(hù)國債收益率曲線的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

操作背景與核心目標(biāo)

本次操作聚焦于2024年8月29日即將到期的4000億元特別國債的滾動續(xù)發(fā)策略，財政部沿襲過往成功經(jīng)驗，采取滾動發(fā)行機(jī)制，確保資金鏈條的連續(xù)性，通過向特定銀行定向等額續(xù)發(fā)新債以覆蓋即將到期的本金。中國*則依據(jù)既定流程，通過數(shù)量招標(biāo)方式購入這批國債，此舉不僅是政策連續(xù)性的體現(xiàn)，也是對市場流動性的有效調(diào)節(jié)。

中國民生銀行*經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析指出，央行此番操作實質(zhì)上等同于向市場投放了流動性，其效果與降準(zhǔn)有異曲同工之妙。同時，此舉也被視為對債券市場價格非理性波動的提前干預(yù)，旨在維護(hù)金融市場的平穩(wěn)運行。

對金融市場影響的深度剖析

從流動性層面看，由于本次特別國債的發(fā)行是對舊債的等量替換，且保持了“財政發(fā)行、央行購買”的傳統(tǒng)模式，因此并未對整體金融市場流動性造成直接*。央行國債持有結(jié)構(gòu)的變化（即增持長期國債）并未改變其國債總量，確保了市場的穩(wěn)定性。

更重要的是，央行此舉向市場傳遞了強烈*，即央行正積極運用國債市場作為貨幣政策調(diào)控的重要平臺，與財政部緊密協(xié)作，共同維護(hù)金融市場的健康發(fā)展。

政策意圖與未來展望的新視角

這一操作標(biāo)志著我國貨幣政策工具箱的進(jìn)一步豐富與完善。隨著債券市場的不斷壯大與成熟，央行利用國債市場進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放的條件愈發(fā)成熟，與財政部的合作也日益緊密，旨在將國債買賣納入貨幣政策調(diào)控的常規(guī)手段，提升貨幣政策的靈活性與有效性。

展望未來，央行將更加注重流動性管理的精細(xì)化操作，通過公開市場高頻次、大規(guī)模的國債買賣，實現(xiàn)對銀行間流動性的精準(zhǔn)調(diào)控，減少傳統(tǒng)貨幣政策工具到期續(xù)作可能帶來的市場波動。同時，央行還將利用國債市場作為調(diào)節(jié)債市供求、引導(dǎo)國債收益率曲線的有力工具，確保金融市場的穩(wěn)定運行與健康發(fā)展。

 屬于例行操作：此次央行買入4000億特別國債，是對2017年8月29日定向滾續(xù)發(fā)行的7年期4000億元特別國債到期的續(xù)作。2007年財政部發(fā)行了1.55萬億元特別國債，期限主要為10年、15年，2017年起陸續(xù)到期，2017年和2022年部分特別國債到期時，財政部向有關(guān)銀行定向發(fā)行特別國債償還，本次操作延續(xù)了以前年度的做法，屬于央行針對此前定向發(fā)行的特別國債續(xù)發(fā)的例行操作，與央行擴(kuò)充貨幣政策工具箱，在二級市場買*債，對中長期債券收益率實施調(diào)控的含義不同。

 對流動性影響有限：財政部向有關(guān)銀行等額定向發(fā)行特別國債，央行從銀行買入，這種“財政發(fā)給銀行，銀行過手給央行”的模式，不會影響到銀行體系流動性以及債券市場的供需狀況，同時也不會影響到央行和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。

 政策透明度提高：8月29日央行官網(wǎng)公開市場*欄目增設(shè)“公開市場國債買賣*公告”，這意味著未來央行國債買賣會有較高的市場透明度，有助于和市場溝通，及時傳遞政策*，暢通貨幣政策傳導(dǎo)。

 貨幣政策工具箱豐富：央行行長此前宣布，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱。此次操作一方面意味著我國基礎(chǔ)貨幣投放渠道的拓展，同時也為央行引導(dǎo)市場利率由短及長傳導(dǎo)提供了一個具體的操作路徑，即當(dāng)央行認(rèn)為中長期國債收益率偏高時，可通過在二級市場買入中長期國債，推高相應(yīng)國債價格，引導(dǎo)國債收益率下行，反之則賣出國債，引導(dǎo)國債收益率上行。

 宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控意義：從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的角度，央行在公開市場操作中適時增加國債買賣，財政部門也需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢確定國債的發(fā)行規(guī)模和時機(jī)，優(yōu)化國債發(fā)行機(jī)制，協(xié)調(diào)國債發(fā)行節(jié)奏和貨幣政策操作，將成為財政與貨幣政策配合的一項難點。而此次操作是在宏觀政策取向一致性要求下進(jìn)行的，體現(xiàn)了財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，有助于增強經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢。 總體而言，央行從公開市場*一級交易商買入4000億元特別國債是一次常規(guī)的、符合預(yù)期的操作，對市場的影響較為平穩(wěn)，同時也體現(xiàn)了貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合，對于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展具有一定的積極意義。但具體的影響還需要結(jié)合后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場反應(yīng)來綜合評估。