新法規(guī)或推動中國對沖基金行業(yè)蓬勃發(fā)展

　　多年來，中國的對沖基金行業(yè)一直處于法律灰色地帶?，F(xiàn)在，監(jiān)管機構制定了相關法規(guī)和措施來管理這一快速增長的領域，對沖基金將被逐步納入主流。

　　國家對基金管理行業(yè)這一灰色角落的正式承認或將促進對沖基金行業(yè)的擴張，進而出現(xiàn)更復雜的交易策略。在投資選擇有限的情形下，富裕的散戶投資者還可以為自己的資金找到另外一個去處，而不再僅限于高收益信托產(chǎn)品;雖然信托產(chǎn)品相當熱門，但也被認為是導致房地產(chǎn)以及基礎設施等領域投資過度的根源之一。

　　上海澤奔商務咨詢有限公司(Z-Ben Advisors)的數(shù)據(jù)顯示，中國的對沖基金規(guī)模為人民幣5,394億元(約合880億美元)。澤奔商務咨詢預計，到2018年底，中國的對沖基金規(guī)模將擴大一倍至1.1萬億元。

　　最早監(jiān)管基金行業(yè)的法規(guī)是在10年前出臺的，管理對象僅限于公開發(fā)售的共同基金，對沖基金等私募基金缺乏相應的指導方針，沒有為基金管理公司的經(jīng)營制定標準。

　　但從去年開始，承認對沖基金作為法律實體而存在的新法規(guī)得以制定。中國證監(jiān)會8月制定了范圍廣泛的私募基金規(guī)定，涉及注冊、提交文件、籌資和基金管理等領域。

　　盛德國際律師事務所(Sidley Austin LLP)駐上海的基金行業(yè)律師陳永堅(Joseph Chan)稱，中國第一次制定了相當全面的私募基金監(jiān)管制度，這相當具有開創(chuàng)性。

　　這個行業(yè)仍處于起步階段，對于沒有獲得投資中國資本市場許可的外國投資者，這個行業(yè)在很大程度上是關閉的。市場內(nèi)有許多小規(guī)模基金公司，每個基金公司的市場份額都不大，許多基金公司都只會押注個股上漲，而不會采取押注下跌或使用衍生品進行杠桿押注等更復雜的交易策略。

　　雖然作空大盤股指可以實現(xiàn)，但作空個股的成本太高難以實現(xiàn)。投資者仍在等待期權的引入，期權將使投資者可以實施更復雜的投資策略。

　　但對于一些基金經(jīng)理而言，相對簡單的對沖基金行業(yè)帶來了增長機會。

　　在美國工作和學習了14年、最近回到中國的周欣(音)表示，看看對沖行業(yè)，還沒有哪一家對沖基金在中國市場占據(jù)主導地位。周欣目前正在創(chuàng)建一支采用定量分析的對沖基金XY Investments。定量分析是用復雜的數(shù)學模型來選股。她說，XY Investments已募集了人民幣5億元資金。

　　對沖基金行業(yè)獲得正式認可的一個重要結果是，本地對沖基金可以擺脫限制性經(jīng)營架構的束縛。例如，按照通常的架構，基金經(jīng)理只能作為某家信托或證券公司的理財顧問，這些機構會以自己的名義出售基金并從事相關營銷活動。

　　最為新規(guī)的一部分，對沖基金可以獨立發(fā)行自己的產(chǎn)品，前提是必須在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(Asset Management Association of China)登記。該協(xié)會是一個由證券監(jiān)管機構監(jiān)督的行業(yè)自律組織。

　　這樣做有利有弊。一方面，這使得私募基金得以通過直接與投資者打交道融資來樹立品牌。但是，與信托公司割裂，它們就必須考慮一系列新的管理和運營問題，比如說管理自己的經(jīng)紀賬戶并執(zhí)行自己的交易。

　　平安羅素投資管理(上海)有限公司(Ping An Russell Investment Management)首席投資長Brian Ingram說，這種變革是必要的，長期而言對市場是有利的;這會有能力成為羽翼豐滿的資產(chǎn)管理者的公司獨立出去，留下那些只保留顧問身份的公司。平安羅素為中國基金管理人提供資產(chǎn)配置策略。

　　與第三方“割袍斷義”是有成本的。上海耀之資產(chǎn)管理中心(有限合伙)(Yaozhi Asset Management Co. LLP.)合伙人王鳴稱，自主發(fā)行產(chǎn)品意味著得成立自己的交易部門，而這樣做的成本至多可達人民幣600萬元。

　　王鳴說，但是如果著眼未來，想要發(fā)展壯大的話就應該這么做。耀之今年成立了中國首支自主發(fā)行的債券型對沖基金。